10月16日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1060亿元公开市场逆回购操作和7890亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，均与此前持平。
鉴于10月有5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，本月MLF实现“量增价平”续作。
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民生银行首席经济学家温彬表示，10月，受政府债供给扰动犹存、信贷维持一定景气度、月度缴税及月末因素影响，机构融出心态相对谨慎，资金面短期暂难回宽松格局。为此，MLF加量续作有其必要性，有助于平滑各因素对流动性的冲击，平稳市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化对实体经济的支持。
市场资金面持续收紧
银行对MLF操作需求增加
10月MLF到期量为5000亿，当月操作规模达到7890亿，即续作加量2890亿，加量幅度在上月1910亿的基础上进一步扩大。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，10月MLF加量幅度显著上升的直接原因是近期市场资金面持续收紧，银行对MLF操作需求增加。
9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值为2.43%，较上月上行0.17个百分点，进入10月以来均值水平进一步升至2.46%，DR007更是持续运行在短期政策利率（央行7天期逆回购利率，1.8%）上方。
这意味着尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿，但当前银行体系流动性水位仍在持续下降，MLF操作需求相应上升。
温彬表示，8月以来资金面整体呈现收敛态势，资金利率大多时间在政策利率上方运行。具体来看，信贷投放方面，10月，在经济基本面改善背景下，实体部门融资需求修复有望对月内信贷投放形成一定支撑，信贷景气度有望维持中性偏暖状态，继续对银行间流动性形成抽水。政府债发行方面，9月专项债发行进入冲刺阶段，当月新增专项债发行3569亿元，大幅高于上年同期，全年新增额度基本发行完毕；国债供给亦放量提速，对流动性形成挤压。四季度，鉴于国债年内仍有剩余额度以及近期地方特殊再融资债发行陆续开启，政府债供给形成的资金抽水强度仍将大于往年。最后，10月作为季初月份，通常财政收入会超过支出，将向市场回笼部分资金，给流动性带来一定压力。
利率方面，温彬指出，年内已进行两次降息，经济基本面逐步改善，短期内政策利率无进一步下调必要。此外，短期内汇率承压运行，“内外平衡”考量下，MLF利率不变也是最优选择。
大规模加量续作
为特殊再融资债券发行营造有利条件
有市场人士认为，MLF加量续作将为特殊再融资债券顺利发行营造有利的市场条件，有效防范地方债务风险。
在9月专项债较大规模发行后，10月地方政府特殊再融资债券发行进入高峰期。截至10月13日，已有17个省市（含计划单列市）公布总额高达7263亿元的发行计划，主要是为了偿还、置换地方政府各类隐性债务。
王青表示，这意味着10月地方政府债券融资规模将在9月高增的基础上进一步上升，也是本月MLF大规模加量续作的一个重要原因。
王青认为，2022年6月之后特殊再融资债券发行再启，且显著放量，主要是为了切实防范化解地方债务风险。其中，首先是缓解流动性压力。这主要指伴随地方政府土地出让金收入较快下行，以及债务人为地方城投平台、但地方政府负有偿还责任的隐性债务到期，偿债资金来源紧张。发行特殊再融资债券，可以替代原有偿债资金来源，确保及时偿还隐性债务到期本息，避免地方债务违约对资本市场形成冲击。其次是实质性降低债务负担。一些隐性债务具有期限短、利率高的特征，债务滚续压力大，利息负担重。特殊再融资债务期限长、利率低，置换之后可以在相当长一段时间内减轻原有隐性债务负担。
“综合考虑接下来信贷投放和特殊再融资债券发行需求，我们预计年底前MLF还会持续大幅加量续作。与此同时，从优化银行流动性结构、降低银行资金成本考虑，年底前也有可能再次降准。9月最新一次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。”王青说道。
至于未来是否会继续降息，王青认为，这将主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除这种可能。未来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，这也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。伴随汇市运行趋于平稳，汇率因素也不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。
锚定利率不变
本月LPR报价大概率保持平稳
MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在10月MLF利率维持不变的情况下，多位专家表示，本月LPR报价大概率保持平稳。
王青认为，考虑到10月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，当前报价行降低LPR报价加点动力不足，预计10月20日两个品种的LPR报价保持不变的可能性更大。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，预计本月LPR保持稳定，主要是数据显示实体融资呈现回暖态势，居民消费信心和楼市呈现复苏迹象；政策传导起效需要一定时间，银行本身面临的净息差压力仍较大，加上本月政策利率稳定。
温彬称，6月和8月LPR报价调降将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR报价的动力和空间。
温彬认为，在当前企业和居民端利率已下行较多、融资需求有所修复下，后续贷款利率继续下行空间已相对收窄。同时，央行提出要维持银行息差和利润在合理水平，也意味着不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，保持稳健可持续经营，并提升资金运行效率，防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。
此外，面对我国商业银行净息差持续收窄，利润增速有所下降的情况，在第三季度金融统计数据新闻发布会上，央行提出，既要保持银行支持实体经济的可持续性，又要推动社会融资成本稳中有降，必须提高利率政策的针对性和协同性。
“为使利率政策在多重目标中保持动态平衡，后续对于协议存款等利率相对较高的产品也可以研究进一步强化自律规范，负债端成本管控预计仍将持续。”温彬认为。
（文章来源：大河财立方）
